徐天峰:三牛平台


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  徐峰,天丰证券研究所副所长,战略首席分析师


  [三牛平台]


  世界上正在发生什么?第二次世界大战以来最严重的全球公共卫生危机已经影响了全球产业链供应链的稳定性,并且可能会持续很长时间。以国内主要流通为主体,相互促进国内外双重流通,逐步形成新的发展格局。这意味着当前的国际局势发生了根本变化,“一个世纪以来从未发生过的重大变化。“外部局势严峻。


  国内大周期下的投资机会?未来5年的主要推荐方向:消费方向; 股权融资的方向; 新的基础设施; 旧的基础设施; 严重依赖进口的地区。


  中期A股策略?现在下半年有了全新的判断。 我们感到我们既不会进入熊市也不会进入牛市。持续增加股票资产配置的趋势已经开始,行业周期的方向将越来越昂贵。 领先技术公司的芯片的稀缺性现在很明显,但明年可能比今年稀少。


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  世界上正在发生什么?


  全球共诊断出新的王冠流行情况875。90,000人死亡46。中国有30,000例病例,是所有国家中情况最好的,但是新的事态发展表明我们现在正在经历两次小规模的爆发。没有人知道第二轮之后会发生什么,所以今天所有能够来的人都是勇敢的。我可以来,应该能够进入勇敢的行列,但是老实说,我从事研究已经有很多年了。 自2008年以来,我从事该行业已有12年。 我第一次担心是今年。


  今年的“两次会议”有了新的表述。 该公式化系统中的很多人都对此予以关注,但A股市场中的人们却很少关注。以国内主要流通为主体,相互促进国内外双重流通,逐步形成新的发展格局。中国是世界上最大的出口导向型经济体,也是世界上最大的实物商品出口国。 这样的国家突然说我想控制国内流通。 这是什么意思?这意味着,由于国际形势的根本变化,原来的说法是“一个世纪以来从未发生过的重大变化”。经过30年的全球化,中国已成为最大的受益者。为什么突然制定最糟糕的计划? 外部形势严峻。


  


  左下角的图片是美国流行病的数据。 我们不必查看每日诊断率。 有意义的是黑条。美国是地球上第一个强大的国家,每天增加40,000多个,但是当他回到20,000的平台时,他不会失望。 这是什么意思?这意味着有关美国失业人数的数据可能会继续保持在2000万以上。流行病对实体经济的破坏现在已经开始,并且可能会持续很长时间。日本银行行长最近发表讲话。 他说,毫无疑问,过去一百年来我们正处于非常严重的经济危机或萧条中。 这是肯定的。我们不确定何时能摆脱危机。没有人知道何时会出现大型特殊效果药物以及何时会出现大型疫苗。


  发展中国家的情况将来可能更加严重。 我没有在上面加上印度的数据。 如果我输入印度数据,它将是一条40度角的直线。任何停止的迹象都表明,非洲情况更加糟糕。


  面对过去100年的严重萧条,每个国家如何应对?三字钱印刷机。以日本为例,财政刺激措施有望达到GDP的48%,意大利为46%,德国为22%。财政刺激实际上意味着实体经济中不再有需求,这是可怕的。 我们应该做什么?该国使用这笔钱来促进经济发展,而该国使用这笔钱来筹集需要它的人,但是可以筹集多长时间呢?因为政府本身不赚钱,而且政府要花那么多钱出去,钱从哪里来?许多经济学家说,今年有一个词叫做“财政货币化”。中国也纠结于是否“财政货币化”。在印钞方面,美国具有优势。 危机过后,美联储持有的国债从4万亿美元激增至7万亿美元。美国政府拿走了美联储印制的钱来购买口罩和呼吸机,补贴民众,补贴企业,并建立了无限的量化宽松模式。


  当我们谈论印钞时,每个人都没有感觉到,因为在2008年之后,量化宽松变得很流行。但是,请注意,2008年的金融危机是针对金融机构的。 是美联储印制钞票以拯救金融机构。 这是美联储直接印制钞票以货币化财政赤字的两个概念。魏玛共和国在历史上是如何崩溃的,津巴布韦的货币发生了什么?为什么在共和时期,黄金美元债券的改革失败了?中央银行极有可能直接印制货币并向政府提供货币。


  在过去的100年中,我们可能正处于非常严重的经济危机中。 各国被迫开始直接从中央银行向政府印钞。 我们不知道这个过程何时结束以及将持续多长时间。如果您长时间呆在平台上怎么办?如果您是一个大国的领导人,那么您现在可以问一个问题:为应对危机,印制钞票可以持续多长时间。如果发生车祸该怎么办?


  


  这就是世界主要经济体的债务和杠杆情况。 为什么要拍这张照片?因为当您印钞票时,您会问您所在国家的杠杆总水平是多少。 如果杠杆的总水平较低,那么可以,可以继续打印。但是,如果最初的杠杆水平,特别是第一和第二政府杠杆比率很高,那么我们就必须权衡一下。 例如,日本可以打印多长时间,普通民众,金融机构要打印多长时间,或者当外国投资者开始担心该国的货币时,您还能打印吗?


  主权货币的币值稳定度过去曾经很重要,现在很重要,将来也特别重要。在接下来的5年或10年中,一国货币的价值将一文不值。 它应取决于货币代表什么。 最简单的理解就是可以产生什么。良好的国内流通意味着我们必须具备整个产业链的生产能力,包括高科技产业链。


  漏水的房子发生的事情是,在过去的100年中,我们可能正在经历一场非常严重的经济危机。经济危机本身不是问题,但如果您突然发现世界上的贫富差距已达到1930年以来的历史最高水平,那么通常您就不应该在晚上睡觉。


  为什么乔治·弗洛伊德(George Freud)的死引发了席卷美国的黑人运动?因为当经济不景气到来时,这意味着蛋糕还不够,拿走蛋糕最少的人就无法生存。前0。富人的财富中有1%属于所有人的80%。前10%的美国人的收入等于后80%的美国人的收入。 这就是贫富差距。当蛋糕还不够时,该国正面临着贫富之间如此严重的鸿沟。 什么也不发生是不正常的。几千年的人类历史告诉我们,当面对这种问题时,国内矛盾毫无例外地转移到了国外。 美国所有阶级迅速统一地承认中国是外敌。这就是我们现在所处的位置,局势极为严峻。


  到目前为止,“一百年来没有发生的巨大变化”并没有直接影响到每个人的生活,所以现在每个人都不会对此有深刻的了解,但是我相信三年后每个人都会明白。 用这句话吗?1.每个人的生活水平和生活方式。有40亿人可能因为这句话而改变。例如,周围的战争是否会发生,但是当进入这样的历史窗口期时,没有战争发生的可能性是多少。在过去的几年中,我们享有巨大的物质繁荣。 甚至在社会金字塔底层,每个人都不必担心食物和衣服。 每个人都更关心如何增加自己的财富。 将来会这样吗?没人知道。


  在这种环境下,什么是贸易保护,贸易保护是必然的事情。 什么是贸易战,发生了什么,而事实并非如此。正常的贸易框架是1990年代开始的30年全球化。 在这个过程中,无论世界上具有什么比较优势,生产都将建立起来,世界各地的人们将共同追求繁荣与发展。什么是逆全球化?如何安全和如何保证? 全世界人民的生活水平可能不再上升甚至下降。 我们可能不再以贸易为导向来组织生产和生活。


  如果未来几年是这种情况,那么它将从投资中受益于什么方向?


  可以看到未来五年主要建议的方向:


  第一个方向是消费。我们认为强制性消费要比可选消费好,可选消费要比奢侈消费好。 这是第一个判断。


  第二个方向,从融资体系的角度来看,当前的杠杆水平决定了难以继续依靠银行增长,因此必须提高股权融资的比例。因此,为了增加资本市场的权重,即与股权融资相关的行业和发展方向,我们认为未来几年将出现重大的收益过程。


  2020年上半年发行的股票基金份额已超过2018年和2019年。 这些数据的增加必须是可持续的。 明年上半年可能会超过今年和去年的总和。 这是从系统构建的角度确定的。将来,金钱只能大规模进入股票市场,否则,这些年股票市场将成为资产配置的重要收益方向。


  在第三个方向上,无疑可以建议使用新的基础架构,因为新的基础架构对于确保未来的经济增长至关重要,必须予以支持。


  在第四个方向上,仅新的基础架构可能规模不足,而旧的基础架构肯定会存在,可以考虑。


  相关公司不断推荐第五个严重依赖进口的方向。


  中期A股策略


  最近,资本市场特别关注一个问题。 行业差异化估值差距已达到历史最高水平。 历史上出现估值差距后,只有两种可能性。 一个是牛市,其次是低估值。这是一个熊市,高估值的事物从天而降。站在这个时间节点,下半年会发生什么?最近,许多人开始考虑在下半年出现大牛市的可能性。 让我谈谈我们的看法。


  


  估值差异和结构化背后实际上是盈利能力的差异。 这张图片清楚地告诉我们这种正相关。 历史数据也受支持。 所有差异化的实质是明年的行业代表。平板臂的边际变化方向。现在性能的方向特别好。 来年行业繁荣是否会继续改善。 相信每个人都不会怀疑这个问题,它必须继续改善。


  


  


  这是解决同一问题的另一组比较。从历史上看,这种估值差异的最终结果是牛市和熊市。 牛市是鸡和狗的崛起,但低估值的绝对增长仍不及高估值。


  在下半年,我们现在有了新的判断。 我们感到我们既不会进入熊市也不会进入牛市。 为什么?这涉及判断市场以及牛市是如何产生的。 历史的每一轮损失都是由两件事之间的共振叠加造成的。 一件事是可以不断进入资本市场的资金。 这笔钱通常需要具有宏观背景,例如,2014年和2015年的牛市是杠杆多头。 整个金融创新带来了大规模的杠杆举动,这反映在金钱已经进入股票市场这一事实。2007年的牛市是如何产生的?被动货币发行带来的外汇持续增长,由此产生的流动性在资本市场上松散地反映出来。流动性解决了是否有钱的问题,而行业周期解决了资金去向的问题。 资本市场上的所有资金都是势利而有远见的。前瞻性体现在这样一个事实上,即过去每一轮主流部门的人口都与当前的经济时期相对应,代表了中国积极经济增长的新方向。相应的工业化企业在2006年和2007年增长最快。 当时,任何企业都宣布将在明天的前三个每日限额内注入矿山,这是任何工业化国家在特定历史环境中的利益。在2014年和2015年,如果公告需要“ Internet +”,则还有三个每日限额板,因为在那个阶段,它表示所有行业都在经历“ Internet +”的过程。 “门口的野蛮人非常牛,他们正在袭击这座城市。”


  现在回首,我们是否得到了行业周期的支持?是的,万物互联是这一行业周期最明显的支持。美国为什么要打华为?因为华为的5G布局和专利已形成全球优势。行业周期随时可用,资金从何而来?没有洪水,这是在两次会议上设定的最重要的基调。首先,我们必须以家庭流通为基础,其次,不进行洪水灌溉。我们必须依靠2014年和2015年的大型牛市。 没有钱的支持是不可能的。但是它有资金支持。 这笔钱从哪里来?从越来越多的资产中分配基于股票的资产。在现有政策的指导下,持续增加股权资产配置的趋势已经开始,距离停止的时间还很遥远。


  我们目前的情况就是这样,有钱吗?有钱,但钱不多,因为家庭部门的资产配置调整一直在进行。有产业周期吗?有一个产业周期,这个产业周期是非常确定的。 这时候会发生什么?这就是我们现在看到的。代表行业周期的方向将变得越来越昂贵,因为通过公开发行来增加头寸的资金流入方向是未来行业的方向。 简单来说,这一趋势将继续。 它甚至可能不会持续半年,也可能会持续几年。年。除非有一天我们发现增量资本流入的结构发生了变化,而工业发展的趋势发生了变化,否则它将保持不变。或有一天中国开始发生洪灾时,我们将更改基调,否则将保持这种状态。


  领先技术公司的稀缺性现在很明显,但明年可能比今年稀少。这取决于当前的产业结构和资本流入属性以及结构渠道。当然,如果周期延长得更长一些,我们就不会看工业周期,而是看新的历史背景,我们可以选择更多,例如,证券公司,例如新的基础设施,例如旧的基础设施,例如 作为国内的短缺,现在严重依赖进口行业和方向。


  以下是完整报告的屏幕截图


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


  


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